2025年时代电气分析：以轨交为基，成长为平台型电气解决方案龙头

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自东北证券于2025年10月17日发布的报告《时代电气(688187)以轨交为基，成长为平台型电气解决方案龙头》，如需获得原文，请前往文末下载。

在当今复杂多变且充满机遇与挑战的电气行业，时代电气宛如一颗耀眼的新星，凭借其独特的发展路径和强大的综合实力，逐渐崭露头角。它以轨交业务为坚实基石，不断拓展业务版图，向着平台型电气解决方案龙头的目标稳步迈进。了解时代电气的发展历程、业务布局以及其在行业中的地位，对于我们深入洞察电气行业的发展趋势具有重要意义。接下来，让我们一同走进时代电气，探寻其背后的故事和发展密码。

关键词：时代电气；轨交业务；平台型电气解决方案；功率半导体；新兴业务

一、发展历程与业务版图：奠定龙头基础

时代电气的发展历程是一部波澜壮阔的奋斗史。它成立于 2005 年，其前身及母公司中车株洲电力机车研究所有限公司创立于 1959 年。在过去的 60 多年里，中车时代电气始终践行央企担当，积极投身国家重大战略。作为中国电气化铁路装备事业的开拓者和领先者，它致力于被誉为列车“心脏”和“大脑”的牵引传动和控制系统自主研发及产业化。

从业务版图来看，公司以“功率半导体—电机电控—系统集成—工程服务”的纵向一体化为核心。这一独特的业务结构具有显著优势，它把可靠性、交付确定性与成本曲线锁定在同一组织边界内。在器件端，公司通过自研 IGBT/SiC 等功率器件建立参数模型库；在部件端完成变流单元与电机电控的耦合设计；在系统端形成牵引/中压驱动/电网与新能源的成套解决方案；在服务端以联调、运维与备件形成生命周期合约，从而把高可靠工况的数据沉淀回到器件和算法层。

平台化的价值还体现在“同源技术跨场景复用”上。例如，轨交牵引形成的高压高可靠设计方法（热/振/盐雾/EMC）可迁移到海工电驱与中压工业变频，车规/电网认证的质量管理又反哺到新能源逆变与储能 PCS，从而在多行业实现“算法与散热方案共用、BOM 与工艺局部差异化”。这种“横向迁移 + 纵向整合”的双向闭环，是公司维持较高研发投入强度同时保持利润弹性的机制基础。公司业务覆盖轨道交通、新能源发电、电力电子器件等 9 大领域，在全球 20 多个国家和地区建立了完善的供销服务体系，为其成为平台型电气解决方案龙头奠定了坚实基础。

业务领域	覆盖范围
轨道交通	牵引传动和控制系统等
新能源发电	光伏逆变器、风电变流器等
电力电子器件	IGBT、SiC 等功率器件

二、轨交业务：稳健发展的基石

“新增里程 + 存量维修 + 设备替换”的三元结构奠定了轨交行业的稳健底盘。2024 年全国铁路固定资产投资 8506 亿元（同比 + 11.3%）、新线开通 3113 公里（其中高铁 2457 公里），铁路运营里程达 16.2 万公里、高铁 4.8 万公里。这些“硬指标”决定上游电气系统件的底层需求不依赖单一项目而呈组合分布。

跨年与跨季的节拍错位是行业的常态，因而同口径的高频数据是解释公司季节性波动的关键。2025 年 1 - 8 月铁路 FAI 为 5041 亿元（同比 + 5.6%），施工组织、联调与验收往往在下半年集中释放，导致板块公司收入/现金流“前低后高”的季度形态。

时代电气作为轨交装备龙头，积极抓牢行业机遇。2024 年，公司抓住国铁集团铁路投资增长的契机，在保证产品交付和保持稳固市场地位的同时，全力开拓新产品和新市场。首次斩获新能源机车牵引系统订单；关键技术持续突破，CR450 动车组完成样车全面配套，永磁牵引系统完成定型升级，高效轻量化指标行业领先，两万吨重载列车自动驾驶在朔黄实现批量应用，机车自动驾驶获取订单近亿元。根据 RT 轨道交通网统计数据，2024 年公司城轨牵引系统国内市场占有率保持在 50% 以上，连续 13 年行业领跑，永磁牵引增长迅速，几乎占据半壁江山，公司市场份额优于传统产品。

在检修和海外业务方面，检修收入大幅增长，在亚洲、欧洲和美洲获得多个海外订单，金额近 8 亿元。轨道工程机械方面，电传动连续式捣稳车电气系统实现首次装车应用，高铁大轨件铺换装备实现首单突破。通信信号业务持续推进，收入创历史新高，城轨信号业务全年中标 3 条线路，长沙 2 号线信号系统无感改造顺利完成，打造国产化替代的新标杆，宁波 8 号线自主 FAO 实现首次示范应用，具备开通条件。此外，供电系统斩获重庆地铁全部 4 个项目，门板块业务成功开拓国内多个新市场。公司主导参与了多项标准的制定，主持和参与制定了涵盖轨道交通等领域的 3 项国际标准，22 项国家标准和 3 项行业标准，充分彰显了企业在技术创新和行业引领方面的卓越实力。

年份	全国铁路固定资产投资（亿元）	新线开通（公里）	高铁新线开通（公里）	铁路运营里程（万公里）	高铁运营里程（万公里）
2024	8506	3113	2457	16.2	4.8

三、新兴业务：多元拓展的引擎

时代电气在巩固轨交业务的同时，积极拓展新兴业务，形成了多元化的业务格局。在其他新兴装备板块中持续突破，为公司的持续发展注入了强大动力。

在海工装备领域，SMD 并购为公司切入“ROV + 海底施工 + 海缆铺设”提供品牌与渠道入口，并成为海外工程的交付载体。2015 年公司完成对英国 SMD 的并购，交易对价约 1.30 亿英镑。并购后保留其独立运营与管理团队，同时承接 CRRC 集团合并带来的资金与市场资源，提升在欧美主流市场的客户信任与合规资质。海工高景气给予公司新成长动能，海上风电和海缆工程的“施工 + 招标并举”带来设备与安装船期的高景气，与国内轨交建设周期形成错位互补。公司海外交付顺利，逐步构建自身壁垒，获得国内外多个新订单，包括首套 EROV（电动水下机器人）订单，海工装备技术迭代不断加速，实现行业技术引领。

在新能源发电和工业变流方面，公司多产品持续出炉，填补市场空白。在新能源发电变流领域，完成 320kW 大功率组串式逆变器多场景的批量应用，1 + X 模块化集中式光伏逆变器开发，全面提升系统效率、兼容性、电网友好性和安全性。完成业内首个集中式构网型光伏逆变器开发，并实现批量装机应用。完成 1250kW 的构网型储能变流器开发，变流器的惯量响应、一次调频、有功/无功响应、充放电转换时间等多项技术指标均处于行业领先水平，已交付新疆疏附全容量构网项目，支撑新能源高渗透率下的电网稳定运行。完成海上 20MW 全功率及 12MW 双馈变流器开发，填补海上变流器空白，达到行业先进水平。完成交流耦合制氢电源 1.0 平台发布，通过鉴衡与 CE 认证，技术指标领跑行业，完成国内首套光储离网制氢电源现场投运。工业变流目前应用于暖通、冶金、矿山、新能源发电等领域，包括风电变流器、光伏逆变器、EPC 设备，已进入大部分风电客户。中压大功率场景同样屡获突破，轨交/电网积累的高可靠方法论与运维数据库，使公司在中压段具备更强的工程复制能力。

在传感器件领域，公司布局 6 大类型传感器，覆盖轨交、汽车与工控两大板块。公司拥有电流传感器、电压传感器、位移传感器、压力传感器、速度传感器、温度传感器 6 大类型产品，目前已用于沃尔沃、上汽、长安、比亚迪部分车型中。公司传感产业主要有两大板块，第一块是轨交领域的应用传感器，覆盖轨交 60% 应用领域，是国内产品覆盖面最广、市场综合占有率最多的公司；第二块为 2015 年开始发展的汽车与工控领域传感器。2025 年上半年，传感器业务同比大幅增长，已接近 2023 年同期水平。轨交领域市占率保持领先，光伏领域业务规模和新品导入均实现突破，汽车传感获得新的项目定点。

新兴业务领域	主要成果
海工装备	并购 SMD，获得海外订单，技术迭代加速
新能源发电和工业变流	多产品批量应用，技术指标领先，进入大部分风电客户
传感器件	布局 6 大类型传感器，轨交领域市占率领先，业务增长