银行业发展态势分析：2024年股息率与估值修复分析

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自民生证券于2025年1月2日发布的报告《银行业专题报告：红利驱动银行估值修复有望持续》，如需获得原文，请前往文末下载。

本文深入分析了2024年银行业的发展态势，特别关注了银行股的股息率和估值修复情况。通过综合考量利润稳定性、分红比例、市场估值以及资金流向等因素，本文旨在为读者提供一个全面的银行业发展概览，并探讨了银行股在当前经济环境下的投资吸引力。

关键词：银行业、股息率、估值修复、分红比例、市场趋势

一、银行业利润稳定性与分红可持续性

银行业作为国民经济的重要组成部分，其利润稳定性对于整个经济体系的健康发展至关重要。2024年，上市银行的营收和归母净利润同比增速分别为-1.0%和1.4%，显示出银行业在面临息差收窄和扩张放缓的挑战下，依然保持了相对稳定的利润增长。政策层面对于地产和地方债务风险的有力助推，有效缓解了银行的减值计提压力，从而支撑了利润表现。此外，银行股东背景以国资为主，分红作为其收入的重要来源之一，上市银行分红比例呈现稳步提升态势，保障了股息的可持续性。

在分析银行业的利润稳定性时，我们首先关注到的是上市银行的财务表现。2024年前三季度，上市银行的营收和归母净利润同比增速虽然有所放缓，但仍然保持了正增长，这在一定程度上反映了银行业的整体盈利能力。特别是在当前经济环境下，银行业能够维持稳定的盈利增长，对于投资者来说是一个积极的信号。

进一步深入分析，我们发现政策层面的支持对于银行业利润的稳定性起到了关键作用。特别是在地产和地方债务风险化解方面，政策的有力助推有效减轻了银行的减值计提压力。这一点在银行的财务报表中得到了体现，减值损失的同比下降，为银行利润的稳定增长提供了支撑。

在分红方面，由于银行股东背景以国资为主，分红对于国资收入的贡献意义重大。从历史数据来看，上市银行的分红比例呈现稳步提升的态势，这不仅体现了银行对于股东回报的重视，也为股息的可持续性提供了保障。在当前低利率环境下，高股息率的银行股对于投资者来说具有较高的吸引力，尤其是在固定收益类产品收益率下降的背景下。

二、银行板块估值现状与提升空间

银行板块的估值水平一直是市场关注的焦点。2024年，银行板块的PB估值为0.67x，相较于历史较低区间，尽管有所修复，但仍低于2018-2021年间的0.8-0.9x PB区间。这一估值水平的提升空间，有望在悲观预期改善和无风险收益率下行的背景下进一步打开。特别是在股息折现模型(DDM)框架下，银行股的估值上限可能进一步提升。

银行板块的估值水平直接关系到投资者的投资决策。2024年，银行板块的PB估值为0.67x，这一水平相较于历史最低点有所修复，但仍处于较低区间。我们认为，银行板块估值的提升空间主要来自于两个方面：一是市场对于地产和平台债务的悲观预期有望逐步好转，这将直接推动银行板块估值的提升；二是在无风险收益率下行的背景下，权益期望收益率随之下降，这在股息折现模型(DDM)框架下，为银行股的估值上限提升提供了可能。

从历史数据来看，银行板块的估值曾在悲观情绪下探底至0.5x PB，但随着市场情绪的改善，估值水平有所回升。我们认为，当前的估值水平并未充分反映银行板块的真实价值，特别是在考虑到银行股的高股息率和稳健的盈利能力。因此，我们预计银行板块的估值上限有望进一步提升，为投资者提供更多的投资机会。

三、资金流向与银行股的投资吸引力

资金流向是影响银行股价格的重要因素。2024年，保险资金、被动基金和固收+资金对银行股的投资偏好明显增强。险资对银行股的红利属性较为认可，被动基金的扩容以及国债收益率的持续下探，使得银行股的投资吸引力显著提升。

资金流向的变化往往能够反映出市场对于某一板块的投资偏好。在2024年，我们注意到保险资金、被动基金和固收+资金对银行股的投资偏好明显增强。首先，险资对银行股的红利属性较为认可，特别是在当前低利率环境下，高股息率的银行股对于险资来说具有较高的吸引力。其次，被动基金的扩容，尤其是宽基ETF的快速发展，为银行股带来了持续的资金流入。最后，国债收益率的持续下探，使得银行股的股息率相对更具吸引力，有望吸引固收+类资金的青睐。

这些资金流向的变化，不仅反映了市场对于银行股投资价值的认可，也为银行股的价格提供了支撑。我们认为，随着资金的持续流入，银行股的投资吸引力将进一步增强，特别是在考虑到银行股的高股息率和稳健的盈利能力。