2025年中东银行业研究报告：ENBD以18-20%的ROTE领跑迪拜零售银行市场

中东银行业近年来在全球金融格局中崭露头角，其中阿联酋迪拜国民银行(Emirates NBD，简称ENBD)凭借其卓越的零售银行战略和领先行业的盈利能力，成为区域金融市场的标杆。本报告将深入分析ENBD如何在迪拜这个全球金融枢纽中确立其领导地位，通过高息差、强劲非息收入和低信用成本三大支柱实现18-20%的股东权益回报率(ROTE)，这一数字显著高于阿联酋银行业16%的平均水平。我们将剖析其业务模式优势、市场定位及未来增长潜力，为读者提供对这一区域金融巨头的全面认识。

关键词：中东银行业、ENBD(阿联酋迪拜国民银行)、零售银行战略、ROTE(股东权益回报率)、迪拜金融中心、高净值客户、金融科技、跨境支付、财富管理、土耳其通胀影响

一、ENBD零售银行战略：高息差与低成本存款构筑核心竞争力

作为阿联酋第二大、迪拜最大的零售银行，ENBD通过独特的业务组合和数字化能力建立了显著的竞争优势。截至2024年末，该行总资产达到9960亿阿联酋迪拉姆(AED)，其中零售板块贡献了40%以上的营收和利润，成为其业务支柱。ENBD的股权结构体现了迪拜政府的强力支持，国有持股比例达56%，同时外资持股占14%(以美国Capital Group为主)，仍有提升空间，因为外资持股比例上限为40%。

高息差模式构成了ENBD盈利能力的第一大支柱。2024年，该行净息差达到3.64%，高出同业平均水平41个基点。这一优势源于其资产端的高收益贷款组合和负债端的低成本存款结构。在资产端，ENBD的零售贷款占比高达30%，比同业平均水平高出7-10个百分点，其中高收益的信用卡和消费贷是主要贡献者。特别值得注意的是，ENBD在阿联酋信用卡市场的占有率高达35%，这一领先地位得益于其线上线下相结合的创新获客策略。2022年以来，通过金融科技手段发行的信用卡数量呈现翻倍增长，2019-2024年间信用卡贷款的年均复合增长率(CAGR)达到16%。

负债端的优势同样显著，ENBD的活期及储蓄账户(CASA)存款占比长期保持在60%左右，高出同业平均水平20个百分点。这种低成本存款结构使该行在不同利率环境下都能保持息差优势——高利率时期资产收益率提升更快，而低利率时期则能通过CASA占比的进一步提高(可达70%以上)来对冲资产收益率下行压力。ENBD的存款优势建立在先进的数字银行服务基础上，包括实时转账、虚拟账户等创新功能，使其能够吸引并留存大量对公结算账户和零售活跃客户。2024年，ENBD成为阿联酋首家与Visa和万事达同时达成战略合作的银行，进一步强化了其在跨境数字支付解决方案领域的领先地位。

管理层经验与战略连续性为ENBD的长期成功提供了保障。董事长H.H. Sheikh Ahmad Bin Saeed Al Maktoum作为迪拜民航局局长、迪拜控股公司和阿联酋航空集团董事长，在政商两界拥有广泛影响力。CEO Shayne Nelson拥有12年ENBD工作经历和丰富的渣打银行管理经验，特别熟悉中东市场和零售银行业务。这种"政府背景+国际银行经验"的管理团队组合，使ENBD既能准确把握当地市场脉搏，又能引入国际最佳实践。

表：ENBD关键财务指标与同业对比(2024年)

二、多元化收入结构：财富管理与外汇业务驱动非息收入高增长

非利息收入的强劲表现是ENBD维持高ROTE的第二大支柱。2019-2024年间，该行非息收入的CAGR达到14%，其中手续费净收入增速更是接近20%。这一优异表现主要得益于两方面：账户及财富管理手续费的稳定增长，以及外汇及衍生品投资收益的突出贡献。2024年，ENBD的非息收入占比达到27%，其中净手续费收入和其他非息收入分别占15%和12%，构成了收入多元化的坚实基础。

财富管理业务的增长尤其亮眼，反映了迪拜作为全球财富管理中心地位提升的大趋势。2024年，ENBD的账户及财富管理手续费同比大增55%，资产管理业务手续费也增长64%。这一爆发式增长背后是迪拜对全球高净值人群日益增强的吸引力。数据显示，2024年阿联酋成为全球百万富翁净流入最多的国家，达6700户，是美国的两倍。作为阿联酋最国际化的城市，迪拜凭借其开放的商业环境、优越的地理位置和高质量的生活配套，成为这些高净值人士的首选之地。这一趋势从迪拜房地产市场可见一斑——2024年迪拜市中心房价租金比大幅上涨，租金同比上升49%。同时，迪拜贵族学校的入学人数近年来保持着10%以上的年均增长率，进一步印证了高净值家庭的持续流入。

外汇业务构成了非息收入的另一重要来源。作为中东地区的贸易和金融枢纽，迪拜吸引了大量跨国企业和机构投资者，产生了旺盛的外汇交易和风险管理需求。ENBD凭借其在中东地区的网络优势和专业能力，成为这一领域的主要服务提供商。2024年，外汇及衍生品收入占该行其他非息收入的85%，虽然这类收入受市场波动影响较大，但长期来看随着迪拜国际金融中心地位的巩固，增长前景依然可观。1Q25的数据显示，外汇及衍生品收入同比仍实现了20%的增长，表明该业务的韧性较强。

数字化转型为ENBD的非息收入增长提供了持续动力。该行是阿联酋金融科技领域的先行者，通过API和虚拟账户等技术，大幅提升了企业客户的交易效率。数据显示，企业端数字渠道月度平均交易额近年来持续高增长。2024年，ENBD与万事达和Visa达成战略合作，成为阿联酋唯一同时与两家国际卡组织合作的银行，这一独特地位使其能够提供更全面的跨境支付解决方案，进一步增强对高端客户和企业的吸引力。这种数字化能力不仅提升了客户体验，也降低了服务成本，为手续费收入的持续增长创造了条件。

表：ENBD非息收入结构分析(2024年)

三、风险管控与区域布局：低信用成本与土耳其市场潜力

卓越的风险管理能力构成了ENBD高ROTE的第三大支柱。2024年，该行信用成本维持在40-60个基点的低位，不良贷款率仅为3.1%，拨备覆盖率高达156%，比行业平均水平高出50个百分点。这一优异的资产质量表现源于次贷危机后的持续风险出清和审慎的信贷政策。在对公贷款方面，ENBD重点投向交通运输、金融机构和政府项目等低风险领域，将房地产贷款占比控制在9%左右；在零售端，则通过金融科技手段实施全流程风险管控，同时高净值客户占比较高也自然降低了违约风险。

历史对比显示ENBD的风险管理能力不断提升。2008年次贷危机期间，该行不良率曾攀升至14-15%的高位，2011-2013年又因"阿拉伯之春"事件影响而居高不下。但经过持续的风险出清和信贷结构调整，除2020年疫情导致短暂波动外，不良率呈现单边下降趋势，从2013年的约10%降至2024年的3.1%。信用成本也相应地从极端情况下的2-3%降至目前的0.5%左右。根据管理层指引，未来信用成本率将保持在40-60个基点的区间，不良率维持在3-4%的水平，显示资产质量有望保持稳定。

土耳其市场既是挑战也是机遇。2018年，ENBD收购了土耳其Deniz银行，获得了625家网点的广泛布局，使土耳其业务贡献了集团15%的存贷款和20%以上的营收。然而，2021年以来土耳其遭遇恶性通胀困扰，CPI一度超过80%，导致Deniz银行的实际并表利润为负增长，成为集团的拖累因素。但最新数据显示，土耳其通胀已从2024年下半年开始呈现单边下降趋势，尽管仍处于30%以上的高位，但恶化趋势已经缓解。分析师预计，若未来2-3年内土耳其经济环境逐步正常化，Deniz银行对集团的利润贡献有望转正，为ENBD的整体ROTE提供额外上升空间。

区域布局策略体现了ENBD的稳健扩张思路。除阿联酋大本营(110家网点)和土耳其外，该行在埃及和沙特分别设有63家和21家网点，形成了对中东主要经济体的覆盖。从营收分布看，阿联酋贡献67%，土耳其26%，沙特和埃及各占3%左右。这种"深耕本土+选择性区域扩张"的战略使ENBD既能把握迪拜作为全球金融中心的增长机会，又能参与中东其他市场的长期发展，同时避免过度扩张带来的风险。值得注意的是，ENBD在阿联酋的网点数量显著多于其他大行(FAB有65家，ADCB有46家)，凸显了其在本地零售银行市场的主导地位。

资本充足性为未来发展提供了缓冲。截至2024年末，ENBD的核心一级资本充足率为14.7%，处于行业较高水平。考虑到该行贷款增速稳定在5%左右，风险加权资产年均增长约10%，资本消耗相对有限，特别是零售银行业务具有"轻资本"特性。这一稳健的资本状况使ENBD有能力在保持30%左右分红率的同时，把握潜在的增长机会。值得注意的是，该行的分红率和股息率(2025年预计4.5%)略低于同业平均水平(分别为46%和6%)，未来存在提升股东回报的空间。

表：ENBD区域业务布局与表现(2024年)

四、未来展望：迪拜金融中心地位巩固与数字化深化

迪拜国际金融中心地位的持续提升将为ENBD创造有利的外部环境。作为连接东西方的枢纽，迪拜在"一带一路"倡议和全球南南合作中扮演着日益重要的角色。近年来，迪拜政府大力推动经济多元化，减少对石油收入的依赖，金融服务业成为重点发展领域之一。随着更多跨国企业和金融机构在迪拜设立区域总部，ENBD作为本土领先银行将受益于由此带来的业务机会，特别是在跨境金融、财富管理和外汇交易等领域。

数字化转型将继续深化ENBD的竞争优势。该行已经确立了在阿联酋金融科技领域的领先地位，未来有望通过进一步的技术投资，提升运营效率，优化客户体验，并开发新的收入来源。人工智能和大数据分析的应用将增强风险定价能力和精准营销效果；区块链技术可能重塑跨境支付和贸易融资业务；开放银行平台则有助于构建更丰富的金融生态系统。这些创新不仅能够巩固ENBD在传统银行业务中的优势，还可能催生新的商业模式。

高净值客户流入趋势预计将延续。地缘政治变化和全球财富再配置使迪拜成为国际高净值人士青睐的目的地。除传统的欧洲和亚洲客户外，来自非洲、独联体国家等新兴财富中心的客户也在增加。ENBD凭借其本土优势和国际化的服务能力，处于捕捉这一趋势的有利位置。该行与阿联酋航空等高端品牌的潜在协同效应也有待进一步挖掘，以提供更具吸引力的财富管理解决方案。

区域经济一体化为ENBD带来新的机遇。随着海湾合作委员会(GCC)国家间经济联系日益紧密，金融服务的跨境需求不断增长。ENBD在沙特、埃及等市场的现有布局为其参与区域一体化进程奠定了基础。特别是在沙特"2030愿景"推动经济转型的背景下，金融服务需求快速增长，ENBD有望通过适度的区域扩张分享这一增长红利，同时保持风险可控。

环境社会治理(ESG)因素日益重要。中东地区对可持续金融的关注度不断提升，绿色债券、伊斯兰金融等产品需求增长。ENBD作为区域领导者，需要将ESG原则更深入地融入业务战略和风险管理中，这不仅有助于降低长期风险，也能迎合国际投资者和年轻一代客户的偏好。土耳其Deniz银行在通胀压力缓解后，也可能成为集团在新兴市场实践可持续金融的重要平台。

常见问题解答（FAQs）

Q1：ENBD在阿联酋银行业中的市场地位如何？
A1：ENBD是阿联酋第二大银行和迪拜最大的零售银行，总资产9960亿AED(2024年末)。在阿联酋前三大银行中，ENBD是唯一以零售银行为战略定位的机构，在信用卡市场占有35%的份额，零售贷款占比达30%，均显著高于同业。

Q2：ENBD的高ROTE主要由哪些因素驱动？
A2：ENBD的ROTE(18-20%)领先行业主要依靠三大优势：高息差(2024年3.64%，高出同业41个基点)、强劲的非息收入增长(2019-2024年CAGR达14%)和低信用成本(40-60个基点)。此外，61%的CASA存款占比和卓越的风险管理(拨备覆盖率156%)也是重要支撑。

Q3：土耳其业务对ENBD整体表现有何影响？
A3：土耳其Deniz银行贡献了ENBD约15%的存贷款和20%以上的营收，但因该国恶性通胀(2024年CPI仍超30%)，实际利润贡献为负。随着土耳其通胀趋势缓和(2024年下半年开始单边下降)，未来2-3年该业务有望转为正贡献，提升集团整体ROTE。

Q4：ENBD的数字化战略有哪些亮点？
A4：ENBD是阿联酋金融科技领导者，拥有先进的数字托管和实时转账能力；2024年成为阿联酋首家同时与Visa和万事达达成战略合作的银行；通过金融科技手段发行的信用卡数量2022年以来翻倍增长；企业数字渠道交易额持续高增长。

Q5：迪拜作为金融中心的发展如何影响ENBD？
A5：迪拜全球金融中心地位的提升直接利好ENBD：2024年阿联酋成为全球百万富翁净流入最多的国家(6700户)，推动财富管理需求；跨境贸易和投资增长带动外汇业务；金融创新环境有利于数字化业务发展。ENBD作为迪拜最大零售银行处于受益首选位置。

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报告介绍：本报告由中信建投于2025年5月28日发布，共35页，本报告包含了关于银行业的详细内容，欢迎下载PDF完整版。