2025年银行业分析报告：开门红信贷投放积极，股息价值与政策预期推动估值修复

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自平安证券于2025年2月8日发布的报告《月酝知风之银行业：开门红投放保持积极，关注预期改善个体》，如需获得原文，请前往文末下载。

2025年，中国银行业在宏观经济环境和政策导向的双重影响下，展现出积极的发展态势。本文将从行业现状、市场空间、未来趋势、竞争格局等角度，深入分析银行业的整体表现，探讨其在当前经济周期中的发展机遇与挑战。

关键词：银行业、信贷投放、股息价值、政策预期、估值修复、区域经济、资产质量

一、信贷投放积极，开门红助力银行业增长

2025年初，银行业的信贷投放延续了积极态势，尽管受到春节错位等因素的影响，整体投放量仍保持稳定。从结构上看，对公业务成为信贷增长的主要支撑，而零售需求也较去年同期有所改善。这一趋势不仅反映了经济复苏的初步迹象，也为银行业的资产规模扩张提供了有力支持。

在经济周期的复苏阶段，信贷投放的活跃度是衡量银行业健康状况的重要指标之一。2024年四季度，债券市场利率下行推动了非息收入的增长，进一步改善了银行的营收表现。同时，随着区域经济的逐步修复，尤其是成渝、长三角等经济圈的政策支持，区域银行的信贷需求更为旺盛，为银行业的盈利增长提供了弹性空间。

2025年1月的票据利率变化也显示出市场的活跃度。票据市场作为短期融资的重要渠道，其利率的波动反映了银行间市场的流动性状况和信贷需求的变化。从票据利率的走势来看，年初以来的信贷需求修复迹象明显，这为银行业的资产端定价水平提供了稳定的基础。

二、股息价值凸显，政策预期推动估值修复

在当前低利率环境下，银行业的股息价值成为吸引投资者的重要因素。根据2023年的分红数据，结合2025年1月的市场收盘价，银行业平均股息率已达到4.39%，这一水平远高于10年期国债收益率，显示出其类固收配置的吸引力。股息率的提升不仅反映了银行业的稳健经营能力，也为投资者提供了相对安全的收益保障。

与此同时，政策预期也成为推动银行业估值修复的重要因素。2025年，随着宏观经济政策的持续发力，尤其是对地产和消费领域的支持，银行业的资产质量和盈利能力有望进一步提升。从区域经济的角度来看，成渝双城经济圈、长三角经济带等区域的战略升级，为区域银行的发展带来了新的机遇。这些区域银行凭借其在本地市场的深耕，能够更好地把握政策红利，实现业务的快速增长。

银行业的估值水平也显示出较高的安全边际。截至2025年1月，银行业的静态市净率（PB）仅为0.66倍，这一估值水平隐含的不良率超过15%，显示出市场对银行业的悲观预期已过度反映。随着政策的落地和经济的复苏，银行业的估值有望逐步修复。

三、竞争格局分化，区域银行与大型银行各显其能

在当前的经济环境下，银行业的竞争格局呈现出明显的分化趋势。大型银行凭借其广泛的客户基础、强大的资金实力和综合化的经营能力，继续保持稳健的经营态势。例如，工商银行和建设银行等大型银行，通过优化业务结构和推进数字化转型，不断提升自身的竞争力。其高股息率和稳健的盈利能力，使其在低利率环境下成为投资者的首选。

与此同时，区域银行则凭借其在本地市场的深耕和灵活的经营策略，展现出更强的业务增长潜力。以成都银行、长沙银行等为代表的区域银行，通过优化信贷结构、拓展零售业务和推进数字化转型，实现了资产规模和盈利能力的快速提升。这些区域银行不仅在本地市场具有较高的市场份额，还通过与地方政府的深度合作，积极参与区域经济建设，分享政策红利。

股份制银行也在积极调整业务策略，通过“商行+投行”的模式，提升自身的综合金融服务能力。例如，兴业银行通过打造绿色银行、财富银行和投资银行三张名片，不断拓展业务边界，提升自身的竞争力。其灵活的体制机制和多元化的业务布局，使其在复杂的经济环境中展现出较强的适应能力。