2025年黄金市场分析：高位宽幅震荡的一年

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自华联期货于2025年1月2日发布的报告《商品期货-黄金年报：预计2025年黄金价格或高位宽幅震荡》，如需获得原文，请前往文末下载。

本文深入分析了2025年黄金市场的走势、供需状况、以及影响黄金价格的关键因素。通过对华联期货黄金年报的详细解读，我们探讨了通胀、利率、供需平衡等多个维度，以期为读者提供一个全面的黄金市场分析视角。

关键词：黄金市场、通胀、利率、供需平衡、美国财政赤字、美联储政策

一、通胀与利率对黄金价格的影响

黄金作为一种传统的避险资产，其价格受到多种因素的影响，其中通胀和利率是两个关键的经济指标。2022年6月，美国的CPI数据达到了9.1%的高点，随后开始温和下行，而PCE指数也呈现类似的趋势。然而，到了2024年2月，CPI出现了反弹，核心通胀的下跌速度减缓甚至有所回升。11月美国的CPI同比增长至2.7%，核心CPI同比上涨3.3%，与上月持平。同时，美国的PCE同比上涨2.3%，环比上涨0.2%，核心PCE物价指数同比上升2.8%，创下2024年4月以来的最大增幅。这些数据表明，美国的通胀已经企稳，核心通胀表现更为顽固。

利率方面，2023年10月中下旬美国中期国债利率开始震荡下行，这一趋势一直延续到2024年1月。随后，从2024年2月开始，美国国债利率出现震荡反弹，临近去年高点后高位震荡回落再次上攻。12月美联储会议预测2025年GDP较2024年下降，失业率较2024年上升，通胀较2024年回升，核心通胀回落。多数人预测2025年美联储利率为3.75%，较2024年12月的4.5%有所下降。这些变化对黄金价格产生了深远的影响，因为黄金与美元信用紧密相关，国际金价在美元信用受到冲击时往往会呈现偏强走势。

二、供需平衡对黄金价格的影响

黄金供需平衡表是影响黄金价格的另一个重要因素。当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨；而当黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格的影响不大。2024年三季度，全球黄金供需仍处于偏宽松状态。然而，2024年前三季度国内黄金供应同比小幅增加，需求同比大幅回落，但国内黄金供需仍处于紧平衡状态，主要是由于金条金币的大幅增加。

世界央行也在不断购金，购金幅度有所减缓。特别是从2022年第三季度以来购金增加，而今年二季度以来购金放缓。2022年11月至2024年4月，中国央行不断购金，连续6个月央行没有购金后，9月再次购金84万盎司，2024年以来购金33.9吨；2023年购金224.88吨。这些数据表明，央行对黄金的需求依然强劲，这对黄金价格构成了支撑。

三、美国财政赤字与黄金价格的关系

美国财政赤字和黄金价格之间存在着密切的联系。黄金是美元信用的对标物，在美元信用受到冲击时，国际金价往往会呈现偏强走势。2008年以来，货币宽松、财政赤字扩张，仅在2011年至2016年出现明显收缩。预计2025年以后，美国财政赤字将震荡回落。这一预期对黄金价格构成了影响，因为财政赤字的减少可能会增强美元信用，从而对黄金价格产生压力。