银行业深度分析：政策效应显现，存款市场修复与展望

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自东海证券于2025年1月7日发布的报告《银行：存款形势研究（五）-政策积极效果渐显，量价修复进行时》，如需获得原文，请前往文末下载。

2024年，银行业的存款形势经历了显著的变化。在政策的积极影响下，存款市场逐渐修复，展现出新的发展趋势。本文将深入分析2024年银行业的存款形势，探讨政策效应、市场变化以及未来展望，为行业参与者提供有价值的参考。

关键词：银行业、存款形势、政策效应、市场修复、未来展望

政策效果显现，存款市场修复

2024年下半年，尽管对公信贷需求拖累存款派生，但在零售信贷改善和财政力度加强的支撑下，存款增速逆势向上修复。治理“手工补息”后，理财资金回流银行，推动存款结构出现积极变化。住房销售恢复和隐债置换加快，促进存款由居民向企业流动，非金融企业存款新增规模由季节性下方修复至中上游。

2024年政策利率、基准利率下降明显，但向存款市场传导仍面临堵点。自律组织加强对存款定价行为管理，通过治理“手工补息”、优化同业存款定价管理等措施，阻断存款市场多个套利渠道，推动企业活期存款付息率步入下行通道。国有行分别于7月与10月实施近年力度较大的存款降息，与LPR同步，体现经营主体主动加强存款市场化定价。

存款量价积极演绎，市场展望乐观

在积极的货币、财政、消费、房地产政策影响下，存款派生与循环具备改善潜力，有望继续促进存款进一步修复。然而，需关注大资管市场的扰动，其资产配置行为及股债市场表现可能引起存款超季节波动。与2024年不同，存款市场套利空间大幅压缩，监管因素对存款的扰动明显淡化，股债市场波动或将主导明年存款超季节波动。定价方面，规范同业存款及重定价影响下，存款利率将加快下行。2024年9月24日以来，国债收益率下行幅度明显大于同期政策利率，指向资产端仍有进一步下降空间。存贷利率同步性连续验证，资产端下行压力加大将触发国有行新一轮存款挂牌利率调降。

投资主线与风险提示

2023年以来，无风险利率持续下行，房地产及中小银行等重点领域风险可控被持续验证，资产配置视角的股息率优势成为基本面之外的重要定价因子。2024年12月以来国债收益率下行明显，板块股息率优势再度体现，国有行股续创历史新高。当前债市提前反映降息降准预期，行情经历快速上涨后将有所降温。从更长视角看，宏观政策空间依然具有想象力，消费与投资修复将缓解银行业零售风险上升、存款定期化加剧等痛点，复苏逻辑占优，建议加大对中小银行的关注。

需关注的风险包括个贷风险快速上升，受居民收入及就业放缓影响，消费贷、信用卡透支、经营贷等品种资产质量持续承压。若居民收入与就业形势进一步明显恶化，个贷风险或明显上升，相应减值损失计提压力上升，侵蚀盈利水平。贷款利率下行幅度明显大于存款利率导致息差明显收窄，存贷款先后两次实现同步降息消除不对称降息风险。存贷同步降息是“息差压力将趋于平缓”的关键假设。若信贷需求不足、黑天鹅事件等因素对贷款利率造成冲击，而存款利率未能及时调整，息差下行压力将明显加大，影响盈利稳定性。中小银行风险快速上升，中小银行数量众多，关乎金融体系稳定性。当前中小银行改革化险效果较好，高风险金融机构有序压缩。若因突发事件导致中小银行风险快速上升，可能引发风险传染的担忧。