2025年主动量化组合跟踪：近期量化指增策略的回调复盘与归因分析

在2025年的金融市场中，量化投资策略依然是投资者关注的焦点。然而，近三个月（7-9月），在宽基与主要指数上行的背景下，多个品类的量化产品却出现了“超额下滑”的一致性特征。这一现象引发了市场的广泛关注和讨论。本文将对这一现象进行深入的复盘与归因分析，探讨其背后的原因及未来的可能走向。

关键词：量化指增策略、超额下滑、风格切换、慢牛特征、因子策略

一、近期量化指增策略回调的原因分析

近三个月（7-9月），在宽基与主要指数上行的背景下，多个品类的量化产品出现了“超额下滑”的一致性特征。这一现象的背后，主要是风格错配导致的。具体来说，24-25年累积超额先由小市值、中短期动量驱动，至2025年7-9月转为分析师一致预期、成长风格领跑，市值因子反转，子转负。这与中报窗口前后预期上修的广度与幅度提升相吻合。

1.1 风格错配的影响

在市场上扬行情下，量化产品的超额收益往往会出现风险震荡或者明显下跌。2024-2025年，量化产品的超额收益先由小市值、中短期动量驱动，随后转为分析师一致预期、成长风格领跑。市值因子在2025年7-9月出现反转，导致量化产品的超额收益下滑。具体数据如下表所示：

1.2 历史牛市阶段的对比

通过对比分析2014-2015、2019-2021两个历史牛市的因子超额表现及演变，当前很可能处于此次系统性慢牛的早中期阶段。从结构看，市值因子预计持续向大市值倾斜。短期维度，上周多成长赛道出现预期修复阶段性透支的回撤，成长类因子可能短期继续调整，动量因子有望从深负区间向中间回归。

二、未来量化指增策略的可能走向

2.1 慢牛特征的延续

长期来看，成长预期的基本面验证充分则“成长+质量+趋势”协同强化慢牛主线；验证不足则风格或向“价值、质量补涨”短暂切换。目前成长逻辑仍较为坚实，整体大概率呈现“核心主线趋势性上行，辅助板块阶段性轮动”的格局，既避免2014杆牛下“小票普涨、估值泡沫化”的风险，也突破2019-2021年“赛道过度集中、市场弹性不足”的局限，最终延续“温和、持续、结构与全局兼顾”的独特慢牛特征。

2.2 量化策略的调整与优化

近月，我们的机器学习选股系列策略的超额表现同样有所回撤，综合上述分析我们认为，部分超额主要受到市值因子反转表现的拖累，同时低波因子在本次牛市时段中的长期下行表现，也对量化策略超额造成持续影响。未来，若本次慢牛风格确实延续，我们将对机器学习模型做出针对性微调。

三、具体策略的表现分析

3.1 国证2000指数增强策略

经过因子测试与筛选，包括技术、反转、特异波动率等在内的因子在国证2000指数成分股上均有出色表现，我们所合成的各个大类因子也基本都起到了很好的抗波动效果。9月该因子调整，IC值12.54%。样本外整体策略表现调整，9月策略的超额收益为-0.86%。

3.1.1 策略构建与因子选择

我们基于大小盘选股逻辑差异，筛选出更适合微盘股的选股因子，针对国证2000指数成分股构建指数增强策略。包括技术、反转、特异波动率等在内的因子在国证2000指数成分股上均有出色表现，我们所合成的各个大类因子也基本都起到了很好的抗波动效果。

3.1.2 策略表现与调整

9月该因子调整，IC值12.54%。样本外整体策略表现调整，9月策略的超额收益为-0.86%。基于上述因子构建的国证2000指数增强策略相较于基准有明显的优势，超额净值稳步向上。策略年化超额收益率达到13.18%，信息比率为1.73。

3.2 基于多目标、多模型的机器学习指数增强策略

根据国金金融工程团队发布的《基于多目标、多模型的机器学习指数增强策略》，我们选取了GBDT和NN两大类结构具有一定差异的模型，选取不同的特征数据集进行分别训练，并使用多种预测标签进行对比并融合，最终构建出的GBDT+NN机器学习选股因子在A股各类宽基指数上表现优异。

3.2.1 策略构建与模型选择

我们选取了GBDT和NN两大类结构具有一定差异的模型，选取不同的特征数据集进行分别训练，并使用多种预测标签进行对比并融合，最终构建出的GBDT+NN机器学习选股因子在A股各类宽基指数上表现优异。

3.2.2 策略表现与调整

沪深300指数增强策略、中证500指数增强策略和中证1000指数增强策略上月超额收益率分别为-1.44%、-3.19%和-0.96%。后续随着市场恢复正常，超额收益有望修复或进一步提升。

常见问题解答（FAQs）

​Q1: 近期量化指增策略回调的主要原因是什么？​

A1: 近期量化指增策略回调的主要原因是风格错配。24-25年累积超额先由小市值、中短期动量驱动，至2025年7-9月转为分析师一致预期、成长风格领跑，市值因子反转，导致量化产品的超额收益下滑。

​Q2: 未来量化指增策略的可能走向是什么？​

A2: 未来量化指增策略的可能走向是延续“温和、持续、结构与全局兼顾”的独特慢牛特征。成长预期的基本面验证充分则“成长+质量+趋势”协同强化慢牛主线；验证不足则风格或向“价值、质量补涨”短暂切换。

​Q3: 国证2000指数增强策略的表现如何？​

A3: 国证2000指数增强策略相较于基准有明显的优势，超额净值稳步向上。策略年化超额收益率达到13.18%，信息比率为1.73。但9月策略的超额收益为-0.86%，表现有所调整。

​Q4: 机器学习指数增强策略的表现如何？​

A4: 沪深300指数增强策略、中证500指数增强策略和中证1000指数增强策略上月超额收益率分别为-1.44%、-3.19%和-0.96%。后续随着市场恢复正常，超额收益有望修复或进一步提升。

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报告介绍：本报告由国金证券于2025年10月18日发布，共17页，本报告包含了关于主动量化,量化的详细内容，欢迎下载PDF完整版。