2025年布鲁可企业分析：拼搭角色类玩具的崛起与未来潜力

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自东北证券于2025年2月18日发布的报告《布鲁可(00325.HK)奔向拼搭角色类玩具盲盒的星辰大海》，如需获得原文，请前往文末下载。

布鲁可（股票代码：00325.HK）作为国内拼搭角色类玩具市场的领军企业，近年来凭借其独特的产品定位和创新的商业模式，迅速崛起并吸引了市场的广泛关注。本文将从企业的发展历程、核心业务与产品、所处行业现状、战略布局与竞争优势、财务表现与发展前景等多方面进行深入分析，探讨布鲁可的成功之道及其在玩具行业的未来潜力。

关键词：布鲁可、拼搭角色类玩具、IP授权、盲盒经济、市场竞争、下沉市场、财务分析

一、发展历程与业务转型：从积木玩具到拼搭角色类玩具的崛起

布鲁可的发展历程可以追溯到2014年公司成立之初，当时主要专注于儿童早教机、智能七巧板和儿童编程等产品的开发。然而，随着玩具市场的消费升级和品牌化趋势的加剧，布鲁可意识到单纯的积木玩具难以满足市场多样化的需求。2017年，公司推出了百变布鲁可积木系列，并开始探索拼插积木项目。2019年，公司正式转型研发拼搭角色类玩具，并在2021年获得了奥特曼IP授权，标志着其业务重心的全面转移。

这一转型为布鲁可带来了显著的业绩增长。2021年，公司凭借奥特曼IP授权产品迅速打开市场，当年拼搭角色类玩具营收达1.18亿元人民币。2023年，该业务营收爆发式增长至7.69亿元，2024年上半年更是突破10.23亿元，同比增长超过300%。与此同时，传统的积木玩具业务逐渐萎缩，显示出公司转型的正确性和前瞻性。

布鲁可的成功不仅在于其敏锐的市场洞察力，还在于其对IP授权的深度挖掘和创新应用。公司通过与奥特曼、变形金刚等知名IP合作，开发出了一系列具有高性价比和创新性的拼搭角色类玩具。这些产品不仅满足了6-16岁儿童的玩具需求，还通过盲盒形式增强了用户的复购率和黏性。此外，布鲁可还积极拓展IP矩阵，截至2024年上半年，已获得30多个IP授权，包括三体、斗罗大陆、宝可梦等，为未来的业务发展奠定了坚实基础。

二、行业现状与市场竞争：拼搭角色类玩具的高景气度与挑战

近年来，全球玩具市场规模持续增长，其中拼搭类玩具尤其是拼搭角色类玩具表现尤为突出。根据弗若斯特沙利文数据，2019-2023年，中国拼搭类玩具市场的复合年增长率（CAGR）为12.7%，而拼搭角色类玩具的CAGR更是高达49.6%。这一增长趋势的背后，是消费者对IP玩具的高度认可以及盲盒经济的崛起。

布鲁可所处的拼搭角色类玩具市场，竞争格局相对集中。2023年，布鲁可在中国市场的份额达到30.3%，超越万代和乐高，成为国内最大的拼搭角色类玩具生产商。然而，市场竞争依然激烈。国外品牌如万代和乐高凭借其长期的品牌积累和高端产品线，依然占据着重要的市场份额。国内品牌如奇妙keeppley、启蒙等也不断加大市场投入，试图分一杯羹。

面对竞争，布鲁可的核心优势在于其产品定位和商业模式。公司通过标准化的设计、研发和生产流程，实现了产品的快速迭代和高效供应。其“布鲁可体系”不仅保障了产品的品质和成本控制，还通过专利技术增强了产品的独特性和竞争力。此外，布鲁可的盲盒产品策略也极大地提升了用户的参与度和复购率。数据显示，2024年上半年，公司盲盒产品的销量占比高达88.3%，远高于非盲盒产品。

尽管市场前景广阔，但布鲁可也面临着诸多挑战。一方面，市场竞争的加剧可能导致市场份额的争夺更加激烈；另一方面，行业政策的变化和IP授权的不确定性也可能对公司的发展产生影响。例如，针对未成年人的盲盒产品销售监管趋严，可能对公司的产品销售和市场推广带来一定限制。

三、战略布局与竞争优势：下沉市场拓展与多IP矩阵布局

布鲁可的战略布局主要围绕下沉市场拓展和多IP矩阵布局展开。公司当前的主要销售区域集中在一二线城市，但随着20元以下产品的推出，公司计划逐步拓展三线及以下城市和乡镇市场。这一策略不仅符合中国市场的消费升级趋势，也为企业带来了更广阔的市场空间。根据估算，全国幼儿园、小学、初中和高中的周边文创或文具店数量可达48-97万家，这些高势能销售网点将成为布鲁可未来业绩增长的重要支撑。

在IP矩阵方面，布鲁可通过持续扩充IP储备，降低了对单一IP的依赖。截至2024年上半年，公司已获得30多个IP授权，涵盖了奥特曼、变形金刚、三体、斗罗大陆等多个热门IP。这些IP的受众群体广泛，不仅包括儿童，还涵盖了青少年和成年消费者。通过多IP矩阵布局，布鲁可不仅能够满足不同年龄段消费者的需求，还能进一步拓展市场份额。

布鲁可的商业模式也为其竞争优势提供了有力支持。公司通过与优质IP版权方合作，避免了高昂的IP宣传费用，同时通过高效的供应链管理和专利技术保障了产品的品质和成本控制。其“布鲁可体系”使得产品从概念探索到量产的平均周期仅为6-7个月，远低于行业平均水平，这不仅提升了产品的市场响应速度，还增强了企业的核心竞争力。

四、财务表现与发展前景：高速增长与可持续性

布鲁可的财务表现显示出其强劲的增长势头和盈利能力。2023年，公司实现营收8.77亿元人民币，同比增长169.27%；2024年上半年，公司营收已达21.37亿元，同比增长143.75%。净利润方面，公司2023年实现净利润8800万元，2024年上半年净利润更是达到7.94亿元，同比增长超过800%。

公司的盈利能力也得到了显著提升。2024年上半年，布鲁可的净利率高达27.93%，显示出其强大的盈利能力和成本控制能力。尽管公司产品的毛利率低于泡泡玛特等竞争对手，但通过高效的销售策略和较低的销售费用率，布鲁可的毛销差与泡泡玛特维持在同一水平，这为其未来的可持续发展提供了有力保障。

展望未来，布鲁可的发展前景依然广阔。随着下沉市场的逐步拓展和多IP矩阵的不断完善，公司有望进一步提升市场份额。此外，公司计划投资建设自有规模化工厂，以优化生产资源并进一步提升产能。预计到2026年，公司自有工厂将竣工并投入使用，这将进一步巩固其在拼搭角色类玩具市场的领先地位。