2025年煤炭行业分析：供需平衡下的价格中枢维持高位

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自东方财富证券于2025年1月3日发布的报告《煤炭行业2025度投资策略：红利为茅，低波铸盾》，如需获得原文，请前往文末下载。

煤炭行业作为能源领域的重要组成部分，其发展态势一直受到广泛关注。2025年，随着全球能源结构的不断调整和国内经济的稳步增长，煤炭行业面临着诸多机遇与挑战。本文将从供需平衡、价格走势、政策影响等多个角度，深入分析2025年煤炭行业的发展趋势，为相关企业和投资者提供参考。

关键词：煤炭行业、供需平衡、价格中枢、政策影响、能源结构

1、供需平衡：国内供给有限，进口补充明显

近年来，国内煤炭行业的供给能力受到多方面因素的制约。首先，新增产能的投放速度相对缓慢。尽管部分新建煤矿项目在逐步推进，但由于审批流程复杂、环保要求严格等因素，新增产能的实际投放量有限。2024年前11个月，全国原煤产量累计同比仅增长1.2%，山西地区因治理“三超一隐蔽”产量减量明显，5月以来生产有所恢复，但产量增量也相对有限。

存量矿井的自然衰竭也在一定程度上影响了国内煤炭的供给。随着开采年限的增加，部分老矿井的资源储量逐渐枯竭，开采难度和成本不断提高，导致其产量逐年下降。此外，煤矿安全改造及智能化建设的推进，虽然有助于提高生产效率和安全性，但也需要投入大量的资金和时间，短期内难以实现大规模的产能提升。

在供给受限的同时，进口煤炭成为国内煤炭市场的重要补充。近两年，由于国内外煤炭价格的差异以及政策的支持，煤炭进口量大幅增加。2023年，我国煤炭总进口量达到4.74亿吨，同比增加61.8%。2024年前11个月，进口量进一步增至4.9亿吨，同比增加14.8%。进口煤炭主要来自印尼、澳大利亚、俄罗斯等国家，其中印尼的煤炭进口量占比最高，达到56%。进口煤炭的大量涌入，有效缓解了国内煤炭市场的供需紧张局面，但也对国内煤炭价格产生了一定的压制作用。

2、价格走势：动力煤和焦煤价格中枢维持高位

动力煤方面，2025年其价格中枢有望维持在高位。从供需角度来看，火电需求的韧性较强，为动力煤市场提供了有力支撑。尽管新能源发电的装机容量和发电量在逐年增加，但其对火电的替代效应仍需时日，火电在电力供应中的基础性地位短期内难以改变。此外，动力煤长协保障机制的不断完善，以及海外高成本产能的成本支撑，也使得动力煤价格底部更为坚实。预计2025年动力煤长协均价有望维持在700元/吨左右，市场均价在800~900元/吨高位波动。

焦煤方面，其价格中枢同样有望维持高位，并具备一定的弹性。2024年，焦煤价格整体承压下行，但近期底部偏稳震荡。从供给端来看，煤炭安监趋严有望常态化，焦煤主产地山西的生产情况虽然有所恢复，但整体产量增长有限。进口方面，蒙煤有望继续维持高位，澳煤进口或有进一步增加，但进口量的增加幅度相对有限。需求端方面，焦化、钢铁等下游行业对焦煤的需求依然较为稳定，且下游库存处于低位，若出现事件性催化，焦煤价格有望向上突破。

3、政策影响：保供稳价与环保政策的双重作用

保供稳价政策是近年来煤炭行业政策调控的重要方向之一。政府通过增加煤炭产能释放、优化煤炭资源配置、加强煤炭市场调控等措施，努力保障煤炭市场的稳定供应。例如，对于符合条件的煤矿项目，加快审批进度，推动其尽快投产达产。同时，加强煤炭储备体系建设，提高煤炭应急保障能力。这些政策的实施，有助于缓解煤炭市场的供需矛盾，稳定煤炭价格，保障能源安全。

环保政策的严格实施也对煤炭行业产生了深远影响。随着环保要求的不断提高，煤矿的开采、洗选、运输等环节都面临着更为严格的环保标准和监管措施。部分环保不达标的煤矿被迫停产整顿，导致煤炭产量减少。此外，环保政策还推动了煤炭行业的转型升级，促使企业加大在环保技术、设备和管理等方面的投入，提高煤炭的清洁利用水平。例如，发展煤炭清洁高效发电、煤化工等产业，减少煤炭使用过程中的污染物排放。这些政策的实施，虽然在短期内可能会对煤炭行业的供给和价格产生一定的冲击，但从长远来看，有利于实现煤炭行业的可持续发展。