2025年水泥行业分析：供给新格局与需求边际回暖

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自财通证券于2025年1月3日发布的报告《水泥行业专题报告：供给新格局，水泥新征程》，如需获得原文，请前往文末下载。

2025年，水泥行业正迎来新的发展机遇与挑战。在供给端，政策的严格控制与企业间的协同合作逐渐形成新的供给格局，有效稳定了市场价格。需求端则在基建与地产政策的推动下，展现出边际回暖的迹象。本文将深入分析水泥行业的供给变化、需求趋势以及价格盈利情况，探讨其未来的发展方向。

关键词：水泥行业、供给格局、需求回暖、价格盈利、政策调控、协同合作

供给：错峰生产与协同合作并行

近年来，水泥行业的供给格局发生了显著变化。政策层面对新增产能的严格控制，使得行业产能维持在相对稳定的水平。自2016年供给侧改革以来，新增熟料产能得到有效遏制，年新增产能保持在2000-4000万吨之间，总体产能维持在18亿吨左右.这一政策的实施，有效避免了产能过剩带来的恶性竞争，为行业的健康发展奠定了基础。

在存量产能方面，错峰生产与企业间的协同合作成为主要的供给调控手段。错峰生产政策不断加强，各地错峰生产天数普遍增加。以河北省为例，2024年大部分地区要求错峰生产190天，较去年同期增加40天.这种错峰生产的常态化，使得水泥产量逐步收紧，有助于在需求较弱时保持水泥价格的稳定。

与此同时，企业间的协同合作也在不断深化。在行业需求大幅下滑的背景下，企业间的协同停产开始发力，供给调控能力从年度规划逐步根据市场情况变为月度调控。以东北地区为例，自2024年5月起，企业加大协同力度，减少供给，水泥价格跃居全国价格高点，自4月底起价格上调以来，一直保持稳中有升.这种协同合作的模式，不仅提高了企业的盈利能力，也为其他地区提供了可借鉴的经验。

需求：基建与地产双轮驱动

水泥行业的需求主要来自基建与地产两大领域。在基建方面，随着地方政府化债政策的落地，地方财政压力得到缓解，基建实物工作量有望迎来向上拐点。2024年11月8日，人大常委会审议批准增加6万亿地方政府债务限额置换存量隐性债务等措施，极大地减轻了地方政府的财政负担，为基建投资提供了充足的资金支持.此外，中央经济工作会议提出增加地方政府专项债券发行使用，扩大专项债券投向领域，进一步推动基建投资的增长。

在地产方面，政策的放松为市场带来了积极的变化。自2024年9月起，中央颁布了一系列房地产支持政策，包括取消限购、降低首付比例、调整住房贷款利率等措施，旨在促进市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式.这些政策的实施，有效释放了消费者的购房需求，提振了房地产市场的信心.根据中指数据，10-11月，重点城市新房、二手房销售持续修复，11月重点100城新建商品住宅成交面积环比、同比继续增长，同比增幅较10月有所扩大。

未来，随着各地持续落实和各类政策的效应释放，消费者信心有望进一步恢复，地产市场有望逐步回稳后向好发展，从而为水泥行业带来稳定的需求支撑。

价格盈利：成本下降与价格维持

在供给与需求的双重作用下，水泥行业的价格与盈利情况也呈现出积极的变化。从价格方面来看，需求的边际回暖与供给的强控使得水泥价格底部稳步抬升.2024年四季度以来，地产销售逐步企稳，基建实物需求加速落地，水泥需求得到改善，价格也随之上涨.以华东地区为例，截止2024年11月末，华东水泥价格为437元/吨，较此前的起涨点提升92元/吨。

从盈利方面来看，随着能源价格的下降，水泥行业的成本压力有所减弱，利润空间得到释放.煤炭作为水泥生产中的主要能源，其成本占比超过60%，随着海外政治环境的逐步缓解，大宗商品价格中枢或逐步下降，煤炭价格也随之降低，从而降低了水泥的生产成本.此外，企业通过加强成本管控，优化生产工艺等措施，进一步提升了盈利能力.以海螺水泥为例，凭借强大的成本管控能力，维持低成本优势，在价格回暖后盈利能力进一步增长。