2025年航空行业分析报告：经济预期与供给调整下的市场新机遇

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自华西证券于2025年1月20日发布的报告《航空序列深度研究4：现实与预期的交织》，如需获得原文，请前往文末下载。

航空行业作为全球经济的重要组成部分，其发展受到宏观经济环境、消费需求、政策导向以及行业自身供给能力等多方面因素的综合影响。2024年，全球经济增长的不确定性以及疫情后市场的复苏节奏，给航空行业带来了诸多挑战与机遇。本文通过对2024年航空行业的深入分析，探讨其现状、市场规模、未来趋势以及竞争格局等关键要素，为行业从业者、投资者以及关注航空市场的读者提供全面的参考。

关键词：航空行业、经济预期、供给调整、市场需求、未来趋势、竞争格局

一、2024年航空行业现状：经济增长与市场复苏的双重影响

2024年，全球经济整体增长中枢低于2019年水平，制造业与非制造业均面临不同程度的量跌、价跌局面。尽管2024年9月后重要会议及相关政策推动了经济数据的环比改善，但整体经济环境的复苏仍较为缓慢。在这样的背景下，航空行业也呈现出复杂的市场特征。

从需求端来看，2024年航空出行需求的恢复受到多种因素的制约。一方面，消费者信心指数在2023年1-3月短暂反弹后，长期处于低位震荡状态，导致消费者当期消费倾向较低，对航空出行的需求恢复速度产生负面影响。另一方面，航空燃油价格的上涨以及燃油附加费的增加，使得航空出行的实际成本上升，降低了航空在中长距离出行中的比较优势。数据显示，2024年航空煤油出厂价均值为6315.6元/吨，较2019年上涨约28%，燃油附加费在800公里以上国内航线最高达到130元，这在一定程度上抑制了旅客的航空出行意愿。

在供给端，2024年三大航司的机队建设进度低于年初计划，整体ASK（可用座位公里）增长有限。三大航司原计划2024年净增加114架飞机，但截至2024年底实际仅净增加56架。同时，航司在淡季有意识地收缩运力投放，以保障客座率，显示出对市场需求的谨慎态度。尽管如此，2024年航司客座率基本恢复至2019年水平，主要得益于票价的调整以及淡季ASK的优化配置。数据显示，2024年核心商务航线票价同比下降约260元，降幅高于国内航线降幅均值，较2019年降低约162元。

二、市场规模与竞争格局：ASK增长与市场份额的动态变化

2024年，航空行业的市场规模呈现出一定的分化特征。从ASK投放来看，各航司在国际及中国港澳台航线的ASK增量较为明显，同比增长95%。其中，吉祥航空由于787引进节奏及投向的原因，国际及中国港澳台航线ASK占比已经超过2019年。相比之下，春秋航空在国内航线的ASK投放比例相对较高，显示出不同的市场策略。

在竞争格局方面，春秋航空的ASK增长弹性最大，其2024年底客机架次相比2019年增长138.7%，ASK相比2019年增长126.1%。而三大航司依托北上广主基地优势，在跨境航线的ASK恢复率较高。整体而言，2024年6家上市干线航司的ASK相比2019年增长10.7%，但飞机数量累计增长仅为10.7%，显示出市场供给的相对谨慎。

从市场份额来看，2024年各航司在国内线、国际及中国港澳台线的ASK投放倾向反映了其对盈利最大化的追求。例如，南方航空在2024年上半年国际线客公里收益仅比国内线低5.5%，而2019年上半年国际线客公里收益比国内线低14.3%。这表明国际航线的盈利能力有所提升，但也反映出市场供给恢复的不均衡性。

三、未来趋势与市场空间：经济预期与供给调整的双重作用

展望2025年，经济预期的变化将是影响航空行业基本面的关键因素。如果2025年继续出台重大政策抬升经济预期，将带来商务出行需求的修复以及个人旅游支出占比的提升。在既定供给下，出行需求总量的增长将为航空行业带来新的市场空间，航司有机会通过价格筛选出相对支付能力较强的旅客。

从供给端来看，当前的弱现实可能会推动航司继续下调飞机引进计划，进一步增强行业供给端的逻辑。尽管2020年以来飞机增长速度已经明显降速，但2024年底三大航司的实际飞机引进数量仍低于年初计划，显示出航司对市场前景的谨慎态度。未来，随着经济预期的改善以及市场需求的恢复，航司的供给调整将更加灵活，行业供给端的优化将为市场的长期发展奠定基础。

四、产业链与消费趋势：多因素影响下的市场新机遇

航空行业的产业链涵盖了飞机制造、航空燃油、机场运营、航空服务等多个环节。2024年，产业链各环节均受到宏观经济环境和市场需求变化的影响。例如，飞机制造商的交付能力、航油价格的波动以及机场的运营效率等，都对航空行业的整体发展产生了重要影响。

从消费趋势来看，2024年旅客结构的变化以及价格敏感度的提高，促使航司调整运营策略。数据显示，2024年高频旅客占比仅为4.8%，低于2019年的5.5%和2023年的6.5%。同时，旅客在选择出行方式时更加注重性价比，铁路出行需求增速明显高于航空。这表明航空行业需要在提升服务质量和优化价格策略方面做出更多努力，以满足消费者的需求。