远瞻慧库-360WHY
城市投资公司（简称“城投公司”）是中国特有的地方政府融资平台，它们在城市基础设施建设和公共服务领域发挥着重要作用。随着中国城市化进程的加快，城投公司的融资需求和债务规模迅速增长，对地方政府债务管理和金融市场稳定提出了挑战。城投名单管理制度作为监管城投公司债务风险的重要工具，其发展历程和效果受到了广泛关注。
关键词：城投名单管理，债务风险，政策演变，市场响应，监管效果
城投名单管理制度的起源与演进
城投名单管理制度的起源可以追溯到2010年，当时（原）银监会建立了地方政府融资平台名单，标志着中国对城投公司债务风险监管的开始。这一制度的核心目的在于锁定城投涉隐债主体，允许其针对存量债务进行借新还旧，为债务风险的化解争取时间和空间，同时切实阻断“边化债、边新增”的路径。
从2010年到2023年，城投名单管理制度经历了多次调整与更新。2012年，财政部开始对地方政府性债务进行全口径管理和动态监控，确立了财政部地方政府性债务管理系统认定的融资平台公司名单。2013年末，审计署发布《全国政府性债务审计结果》，构成国家审计署2013年全国政府性债务涉及名单。2017-2018年，与隐债相关的多个政策文件下发，重点包括对隐债的甄别认定以及对各地隐性债务的摸底，并逐步建立财政部的“隐债名单”。
到了2023年，央行经营性债务名单逐步形成，即“3899名单”。这些名单的建立和更新，使得城投“名单制”的管理方式逐步符合化债大方向，通过将城投平台融资自由度的主基调设定为“严控”而非“严禁”，采取双边平衡而非单边压制的弹性方式，一方面对城投平台新增融资加以约束，另一方面又为避免地方债务风险陷入持续累积、无法疏导的困境而针对“借新还旧”予以支持。
城投名单管理制度对市场的影响
城投名单管理制度对市场的影响主要体现在两个方面：一是对城投平台净融资的管控效果显著，每当新的城投名单出台，城投板块净融资额规模通常面临着快速下降，甚至同比增速转负。二是推动地方城投债务信息的公开化、透明化，城投平台债务接受社会监督或可进一步稳定市场预期。
从数据来看，2018年“隐债名单”发布后，当月城投债净融资额同比下滑达31%，35号文及“3899名单”发布以来，城投债净融资额大幅下降并保持供给偏紧趋势。这些数据表明，在化债背景下，名单制的严格审核管理使城投平台新增融资压力加大，各地多围绕化债与转型两大主题推进，债务压降进展迅速。
城投名单制的管理制度在实际落地过程中也可能存在“一刀切”的问题。由于名单制的管控维度细致到具体某个城投主体，但每个城投主体在债券融资需求、融资渠道、所属区域债务情况等方面往往存在较大差异，因此用具体的名单限制城投融资规模可能会造成“误伤”，即某些突发的融资需求或可能难以在短时间内得以妥善解决。
城投平台转型与市场化经营主体的兴起
随着城投名单管理制度的演进，城投平台的转型路径也日益明晰。城投平台需要在传统主业的基础上扬长避短，依托核心能力范围内的业务领域积累的经验、借力区域垄断性优势来实现市场化经营和转型，同时在转型过程中积极争取强有力的政府支持，帮助平台平滑过渡转型“阵痛期”。
城投平台转型路径大致分为经营类企业、产业控股和投资类企业、园区开发和运营类企业等。在实际操作过程中，相当一部分比例的转型企业并未依赖单一的转型路径，而是结合自身的业务、区位、平台优势等多维度发展，并致力于成为城市综合服务供应商。
与此同时，市场化经营主体的兴起也是城投名单管理制度演进的一个重要结果。这些主体通常仍有较强的融资需求，其核心目标是通过宣布自身具备自负盈亏的能力从而突破债券发行限制，拓展其融资渠道并实现业务模式转型。从数据来看，自2023年8月至2024年8月31日，全国共有市场化经营主体326家，其中进入2024年后市场化经营主体迈入成立高峰期。
总结
城投名单管理制度作为监管城投公司债务风险的重要工具，其发展历程和效果受到了广泛关注。从起源到演进，这一制度在控制城投平台净融资、推动债务信息公开化和透明化方面发挥了重要作用。同时，城投平台的转型和市场化经营主体的兴起，也标志着城投名单管理制度正在逐步适应市场的变化和需求。未来，随着政策的进一步细化和完善，城投名单管理制度有望在促进城投公司健康可持续发展、防范和化解地方债务风险方面发挥更大作用。
