2025年债券市场分析报告：广谱利率下行与资产荒延续下的投资机遇

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自蒙商银行于2025年2月5日发布的报告《2025蒙商金融市场固收投研框架》，如需获得原文，请前往文末下载。

2025年，全球经济格局与金融市场面临诸多不确定性，债券市场作为重要的金融领域，其走势备受关注。本文通过对宏观经济、政策环境、市场趋势以及各类债券品种的深入分析，探讨2025年债券市场的现状、未来趋势以及投资机遇，为投资者提供全面的市场洞察。

关键词：债券市场、广谱利率下行、资产荒、宏观经济、政策环境、投资机遇

一、宏观经济与政策环境：债券市场的底层逻辑

2025年，全球经济复苏态势依然面临诸多挑战，国内经济延续低位复苏态势。宏观经济的不确定性以及政策调整对债券市场产生了深远影响。从宏观经济层面来看，2024年经济动能在前三季度整体趋于回落，但随着9月政策转向，经济在四季度实现小幅反弹。2025年，政策有望继续加码，推动经济低位复苏，GDP增长目标或维持在5%左右。这种经济复苏态势为债券市场提供了相对稳定的宏观环境。

政策层面，货币政策和财政政策的协同作用成为债券市场的重要支撑。2024年9月，中央政治局会议明确提出降低存款准备金率并实施有力度的降息，为市场注入了流动性。2025年，货币政策将继续保持适度宽松，预计降准降息幅度有望超过2024年。财政政策方面，政府将继续扩大财政支出，提高财政赤字率，并增加地方政府专项债券发行规模，为债券市场提供充足的供给。

在宏观经济和政策环境的双重作用下，债券市场呈现出广谱利率下行的态势。这一趋势不仅反映了市场对经济复苏的预期，也体现了政策对市场流动性的支持。广谱利率下行意味着债券市场的收益率将整体下降，投资者需要更加关注利率波动带来的风险和机遇。

二、债券市场趋势：广谱利率下行与资产荒延续

2025年，债券市场的主要趋势是广谱利率下行与资产荒的延续。这一趋势背后有多个因素支撑。首先，宏观经济的低位复苏态势使得市场对利率下行的预期增强。其次，货币政策的宽松取向为市场提供了充裕的流动性，进一步压低了利率水平。最后，财政政策的发力虽然增加了债券供给，但市场对高收益资产的需求依然旺盛，导致资产荒现象持续存在。

从市场表现来看，2024年债券市场已经呈现出明显的利率下行趋势。10年期国债收益率在2024年全年持续走低，从年初的较高水平降至年末的较低水平。这种趋势在2025年有望延续，预计10年期国债收益率将进一步下降至1.5%左右。与此同时，信用债市场也受到利率下行的影响，信用利差持续收窄，高评级信用债的收益率优势逐渐减弱。

资产荒的延续使得投资者对债券市场的配置需求增加。在低利率环境下，投资者需要寻找更高收益的资产，而债券市场成为重要的配置方向。尤其是地方政府债和高等级信用债，因其相对稳定的收益和较低的风险，受到市场的青睐。此外，随着利率下行，债券市场的波动性也有所增加，投资者需要更加关注利率波动带来的风险。

三、债券市场投资机遇：品种选择与策略布局

在广谱利率下行与资产荒延续的背景下，债券市场为投资者提供了丰富的投资机遇。首先，利率债方面，由于资金面整体平稳宽松，利率债的上行天花板有限。投资者可以关注国债和地方政府债的配置机会，尤其是在利率下行期间，通过波段操作获取资本利得。其次，信用债市场虽然面临利率下行和资产荒的双重压力，但高等级信用债和经济发达地区的城投债依然具有较高的投资价值。投资者可以优先配置AAA级高评级信用债，同时适当关注AA+级中等评级信用债，以获取更高的票息收益。

金融债和二永债也是2025年债券市场的重要投资品种。金融债的发行规模在2024年显著增长，预计2025年将继续保持较高的发行水平。投资者可以关注国有大行和基本面稳定的城农商行发行的金融债，根据市场波动情况逢低增配。二永债方面，虽然2024年底出现了大规模赎回，但2025年到期规模依然较大，投资者可以关注高流动性二永债的波段操作机会，通过利率波动获取资本利得。

资产证券化产品（ABS）和公募基金也为投资者提供了多样化的投资选择。ABS市场在2024年呈现出发行量萎缩的态势，但2025年有望稳中有升。投资者可以关注公募REITs、消费金融ABS和应收账款ABS等品种，选择底层资产优质、增信措施完善的项目进行投资。公募基金方面，债券型基金在2024年表现出色，预计2025年将继续受到市场关注。投资者可以关注高流动性、管理人交易能力强的债券基金，通过波段交易获取收益。