2025年非银金融行业研究报告：国际一流投行的发展轨迹与启示

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自东吴证券于2025年2月13日发布的报告《非银金融行业深度报告：“破局与重塑，打造国际一流投行”系列报告之二—投石问路，海外一流投行的发展轨迹》，如需获得原文，请前往文末下载。

非银金融行业作为现代金融体系的重要组成部分，近年来在全球范围内呈现出快速发展的态势。随着金融市场的不断开放和创新，国际一流投行的发展轨迹为国内金融机构提供了宝贵的经验和启示。本文通过对高盛、野村证券、摩根士丹利、嘉信理财、瑞银集团等国际知名投行的深入分析，探讨其成功经验、战略布局以及未来发展趋势，为国内非银金融机构的转型与发展提供参考。

关键词：非银金融、国际投行、发展轨迹、竞争格局、未来趋势

一、高盛的内生增长与创新战略

高盛作为全球顶尖的投资银行之一，其发展历程充分体现了内生增长与创新的重要性。自1869年成立以来，高盛经历了从家族式经营到合伙人制度，再到股份制上市的转变，并通过不断把握时代节奏，实现了从传统投行到全能银行的跨越。高盛的成功不仅在于其强大的投行业务和机构业务的双轮驱动，更在于其始终围绕客户需求进行战略布局。

在金融危机后，高盛通过去杠杆化和业务重组，保持了稳定的ROE（平均约10%），显示出其卓越的风险管理能力和适应能力。高盛的业务架构经历了多次调整，从最初的交易和资本市场部门，到2008年金融危机后的机构客户服务部门，再到2022年的三大业务板块整合，每一次调整都围绕客户需求和市场变化展开。这种以客户为中心的经营理念，使得高盛能够在复杂多变的市场环境中保持领先地位。

高盛在国际化扩张方面也表现出色。通过在欧洲、亚洲和新兴市场的布局，高盛成功分享了全球经济增长的红利，并推动了国际资本市场的建设。其在英国私有化浪潮中的成功介入，以及在中国和日本市场的早期布局，都为其后续发展奠定了坚实基础。

高盛的案例表明，金融机构的成功不仅依赖于强大的业务能力，更需要在战略上紧跟时代步伐，通过创新和改革实现可持续发展。

二、野村证券的国际化与多元化战略

野村证券作为日本最大的券商，其发展历程为非银金融机构的国际化和多元化提供了重要参考。野村证券成立于1925年，最初专注于日本本土市场，通过债券和股票交易业务逐步积累客户资源。20世纪中期，野村证券通过收购和扩张，逐步将业务拓展至全球市场。

野村证券的成功在于其多元化的业务结构和稳健的国际化战略。其业务涵盖佣金、投行、资管、交易和私募投资等多个领域，收入来源均衡，即使在金融危机期间也未受到重大冲击。野村证券通过收购雷曼兄弟在亚太、欧洲和中东的业务，进一步巩固了其在全球市场的地位，并逐步将业务重心从日本本土转移到全球市场。

野村证券在客户管理方面表现出色。其在日本拥有最大规模的零售机构网络，并通过强大的内部系统能力，实现了高效的客户管理和服务。这种以客户为基础的经营理念，使得野村证券在零售业务领域保持了强大的竞争力。

野村证券的案例表明，非银金融机构在国际化过程中，需要通过多元化业务布局降低风险，并通过强大的客户管理能力提升市场竞争力。

三、摩根士丹利与嘉信理财的并购与整合战略

摩根士丹利和嘉信理财的成功经验表明，并购与整合是金融机构快速拓展业务版图的重要手段。摩根士丹利通过三次重大并购，逐步补齐了财富管理领域的短板，并确立了其在全球财富管理市场的领先地位。1997年，摩根士丹利收购迪恩威特，补齐了零售经纪业务；2009年，通过收购花旗美邦，获得了庞大的客户资产资源；2020年，收购E-Trade进一步拓展了数字银行服务，完善了财富管理全业务链条。

嘉信理财则通过多维度并购，实现了同类企业的强强联合。其通过收购美国信托、401(k)和OXPS等机构，拓展了信托、期权期货和企业退休计划等业务；通过收购Windward和Motif的技术和知识产权，提升了投资管理能力；通过并购TD Ameritrade和USAA等同行机构，扩大了规模，减少了外部竞争。

摩根士丹利和嘉信理财的案例表明，并购与整合不仅能够快速补齐业务短板，还能通过协同效应提升整体竞争力。金融机构在实施并购战略时，需要充分考虑业务互补性和整合效率，以实现长期的可持续发展。

四、瑞银集团的外部兼并与内部增长协同战略

瑞银集团作为全球领先的财富管理机构，其成功经验在于外部兼并和内部有机增长的协同效应。瑞银集团通过多次并购重组，逐步从瑞士本土银行发展为全球性金融机构。2001年，瑞银收购美国普惠公司，进入美国市场；2003年，通过收购多家知名投行的财富管理分部，完善了欧洲布局；2005年，瑞银进入中国市场，进一步拓展了全球业务版图。

2023年，瑞银以30亿瑞士法郎收购瑞信，成为全球最大的财富管理机构，管理资产规模达到5万亿美元。此次收购不仅提升了瑞银的市场地位，还通过整合瑞信的资源，进一步巩固了其在财富管理领域的优势。

瑞银集团的成功还在于其“一个公司”（One-firm）战略的实施。通过深度协同投资银行、资产管理、商业银行和财富管理部门，瑞银形成了研究、销售、结构产品和客户的有机链接，构建了以客户为中心的全面服务体系。这种协同战略不仅提升了客户服务质量，还通过业务闭环实现了高效的资源配置。

瑞银集团的案例表明，金融机构在实现国际化和多元化发展的过程中，需要通过外部兼并和内部增长的协同效应，提升市场竞争力和客户服务质量。