2024年中国地方政府债券市场分析：债务风险化解与财政政策逆周期调节

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自联合资信于2025年1月2日发布的报告《2024年地方政府债券市场回顾及展望：“一揽子化债方案”有序推进，增量财政政策效应将持续释放》，如需获得原文，请前往文末下载。

本文深入分析了2024年中国地方政府债券市场的发展态势，探讨了地方政府债务风险的化解策略以及财政政策的逆周期调节作用。通过对政策梳理、市场回顾和未来展望的综合评估，本文旨在为读者提供一个全面、客观的行业分析报告。

关键词：地方政府债券、债务风险、财政政策、逆周期调节、专项债券

一、地方政府债券发行概况与债务风险化解

2024年1-11月，中国地方政府债券累计发行8.68万亿，新增专项债发行规模创近五年新高。在新一轮大规模隐债置换政策的推动下，四季度地方债保持较大发行规模，特别是存量隐性债务规模较大的省份加大了发行力度。这一政策的实施，不仅减轻了地方政府的化债压力，也有助于防范和化解地方债务风险，推动经济持续健康发展。

地方政府债券作为逆周期调控的重要工具，在2024年发挥了显著作用。根据联合资信的数据显示，2024年1-11月，地方债累计发行1900支，金额合计86848.18亿元，相当于2023年全年的93.13%，发行规模较上年同期下降4.87%。其中，新增专项债券发行3.98万亿元，规模创近五年同期最高水平。这一增长趋势反映了地方政府对于专项债券的依赖程度，同时也突显了专项债券在地方经济发展中的关键作用。

在债务风险化解方面，中央政府采取了一系列措施。2024年11月8日，全国人大常委会通过关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，标志着化债政策的核心内容包括增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，分三年实施安排。此外，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。这些措施的实施，预计将大幅降低地方政府的隐性债务总额，从而减轻地方政府的财政压力。

二、财政政策逆周期调节力度加大

2024年，中国政府加大了财政政策的逆周期调节力度，以促进经济的持续回升向好。积极的财政政策适度加力、提质增效，通过组合使用赤字、专项债、超长期特别国债、税费优惠、财政补助等多种政策工具，保持适当支出规模。这些政策的推行，不仅巩固了市场信心，也对经济稳增长发挥了积极作用。

在2024年《政府工作报告》中，中国政府明确提出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，强化宏观政策的逆周期和跨周期调节。这一政策导向在地方政府债券发行中得到了充分体现。2024年两会确定今年地方政府新增债务限额为4.62万亿元，规模创历年新高。其中，新增一般债限额0.72万亿元，与上年持平，新增专项债限额3.90万亿元，较上年增加0.10万亿元，支持地方加大重点领域补短板力度。

财政部在2024年11月26日公布的数据显示，全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额后，2024年地方政府专项债务新增限额从3.9万亿元增加到9.9万亿元，规模创历年新高。这一政策的实施，不仅为地方政府提供了更多的财政空间，也为经济增长提供了强有力的支持。

三、地方政府专项债券投向领域的优化

2024年1-11月，专项债募集资金投向基建领域仍是主要发力点，其中交通基础设施建设、城乡发展及城市基础设施成为前三大投向领域。这一趋势反映了政府对于基础设施建设的重视，以及通过专项债券支持地方经济发展的决心。

在专项债券的投向领域，2024年1-11月的数据显示，交通基础设施建设、城乡发展及城市基础设施成为前三大投向领域。其中，用于支持中小银行的专项债发行金额明显下降，而用于交通基础设施类项目的专项债券发行金额占比大幅提升至25.00%以上。这一变化表明政府在优化专项债券投向，更加注重基础设施建设对于经济增长的拉动作用。

具体来看，交通基础设施领域的专项债券发行金额达到了5335.78亿元，占比27.35%，成为最大的投向领域。这一领域的投资不仅能够提升交通网络的效率，还能够促进区域经济的均衡发展。城乡发展和城市基础设施领域的专项债券发行金额分别为3017.82亿元和2237.87亿元，占比分别为15.47%和11.47%。这些投资有助于改善城乡基础设施，提高居民生活质量，同时也是推动新型城镇化建设的重要举措。